Расчет коэффициентов покрытия дивидендов. Коэффициент покрытия привилегированных дивидендов

Покрытие дивидендов является одним из самых прозрачных финансовых показателей в отчетности акционерного общества. Он наглядно демонстрирует инвесторам какое количество раз по итогам отчетного периода общество могло бы выплатить обыкновенного типа. При этом источником таких выплат является предприятия, очищенная от налогов.

Инвестиционные коэффициенты

Инвесторы используют их для предварительной оценки перспектив компании в части инвестиций, принимая решение об осуществлении вложений в ее . Будущих акционеров в первую очередь волнует величина прибыли, которая будет зарабатываться на каждый сделанных вложений и может быть выражена в виде дивиденда. Анализ соотношения показателя текущей цены акций к их будущей рыночной стоимости, параллельно с изучением других инвестиционных проектов, позволяет определить перспективность предлагаемых -направлений и принять взвешенное решение о вложениях.

Расчет показателя покрытия дивиденда

Определить величину покрытия дивидендов можно при помощи соотношения соответствующих коэффициентов, рассчитываемого по формуле:

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Фактически два указанных коэффициента являются зеркальными отобра­жениями друг друга и поэтому информативны в одинаковой степени. Они оба выражают соотношение прибыли компании и выплаченных дивиден­дов. Последовательность вычисления этих коэффициентов показана на рис. 12.5. Для определения коэффициентов покрытия дивидендов (divi­dend cover) необходимо разделить прибыль на одну акцию на дивиденды на одну акцию. Для вычисления коэффициента выплаты дивидендов (payout ratio) надо поменять указанные показатели местами, т. е. разделить дивиденды на одну акцию на прибыли на одну акцию*.

Компании сами выбирают тип дивидендной политики, которую они со­бираются проводить, исходя из своих потребностей в бизнесе. Также учитываются и особенности отрасли, в которой они действуют, и наибо­лее приемлемые для них стратегии. Так, для быстрорастущей компании требуется много денежных средств, поэтому выплаты дивидендов у нее, скорее всего, будут небольшими. И наоборот, стабильно работающие компании обычно выплачивают в виде дивидендов большую часть своих прибылей.

* В данном случае использованы значения прибыли и дивидендов на одну акцию. Однако если взять совокупную прибыль и совокупные дивиденды, как сделано в примере с корпорацией US Consolidated Company Inc. на рис. 12.6, то конечный результат будет таким же.

Так, известно, что компании, занимающиеся предоставлением коммуналь­ных услуг, обычно придерживаются политики выплаты высоких дивиден­дов. Поэтому они особенно популярны у тех инвесторов, кого в первую очередь интересуют выплаты, получаемые регулярно. С другой стороны, некоторые компании, прежде всего действующие на рынке компьютеров, не выплачивают никаких дивидендов, даже если они накопили огромную при­быль. Такие компании привлекают тех, кого интересует прирост капитала.

Покрытие дивидендов важно прежде всего тем, что позволяет судить о перспективах стабильности дивидендных выплат и об их увеличении: высокое покрытие (соответственно низкий коэффициент выплаты ди­видендов) указывает на то, что дивиденды защищены от риска, т. е. они будут выплачены даже при неблагоприятном развитии событий, на­пример при снижении прибыли;

Высокое покрытие также свидетельствует о том, что компания прово­дит политику накопления прибыли (нераспределенной прибыли), что говорит о том, что ожидается рост масштабов деятельности.

часть IV. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

Глава 12. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КОМПАНИИ 17"

На рис. 12.6 и 12.7 показано, какое покрытие дивидендов считается нор­мальным. Так, в корпорации US Consolidated Company Inc. оно составляет 2,4 (что эквивалентно 42% коэффициента выплаты дивидендов). Это ти­пичный пример того, что большинство компаний более 50% располагае­мой прибыли направляют снова в бизнес.

На рис. 12.7 показаны рассматриваемые коэффициенты по отраслям эко­номики и странам. Хорошо видно, что у большинства международных компаний они достаточно близки друг другу и находятся недалеко от среднего значения. (Япония - исключение, у нее показатель покрытия дивидендов превышает 4. И это не удивительно, если вспомнить прошлые темпы развития ее экономики.)

Целесообразно разобраться с выводами из приведенных данных. Видно, что в основном компании накапливают больше прибыли, чем распределяют ее среди акционеров. Поэтому больше 50% доходов, которые акционер должен в конце концов получить, приходится на прирост капитала, а не на дивиденды. Однако прирост капитала зависит от рыночного курса акции.

Вместе с тем хорошо известно, что рыночный курс акций колеблется, порой очень сильно, относительно тренда, т. е. общей тенденции ее изме­нения. Следовательно, фактический прирост капитала, который транс­формируется в конце концов в денежные средства конкретного акционера, в значительной степени зависит от времени покупки им акций и продажи.

Например, инвестор, вложивший деньги в акции быстро растущей ком­пании, может столкнуться с крупными убытками, если приобретет их в период высокой активности, а продаст в нижней точке цикла.

: Часть IV. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ

1. Оценка стоимости инвестиционного проекта
   Инвесторам требуется оценка ставки доходности собственного капитала прибыли и денежного потока на акцию коэффициента покрытия дивидендов соотношения цены и прибыли на акцию соотношения рыночной цены и внутренней фундаментальной
2. Методика анализа консолидирования денежного отчета о движении денежных средств
   NCF 0 P F где P F - платежи по финансовой деятельности включающие погашение обязательств и выплату дивидендов Коэффициент характеризует покрытие платежей по финансовой деятельности операционным денежным потоком При значении коэффициента менее
3. Анализ устойчивости экономического роста по данным бухгалтерской отчетности страховой компании
   Например отмечено увеличение доли реинвестированной прибыли за счет получения большей абсолютной суммы чистой прибыли и уменьшения доли той ее части что была направлена на покрытие расходов непосредственно относимых на счета капитала с 48,45% в 2014 г до 75,12% в... При этом коэффициент устойчивости экономического роста вырос на 1,81% Δ КУЭР К1 ΔК1 К2баз К3баз К4баз К5баз... ОАО АльфаСтрахование в анализируемом периоде не выплачивало дивиденды акционерам направляя по возможности всю чистую прибыль на реинвестирование в бизнес Повышение рентабельности расходов
4. Основные подходы к определению способности торговой организации к самофинансированию
   IE - платежи по процентам а также дивиденды по привилегированным акциям с установленным доходом Характеризует способность организации осуществлять текущие затраты за счет... Чем выше величина данного коэффициента тем меньше потребность привлечения заемных финансовых ресурсов на покрытие операционной и финансовой составляющей текущих
5. Аналитические возможности консолидированной отчетности для характеристики финансовой устойчивости
   Важными показателями структуры капитала корпоративной группы характеризующими ее финансовую устойчивость служат динамика суммы чистых активов их доля в общей валюте баланса и степень покрытия ими долговых обязательств Расчет чистых активов предприятий входящих в группу попадает под действие приказа... Многообразие разработанных коэффициентов в анализе финансовой устойчивости базирующихся на одних и тех же показателях или частично повторяющих... При характеристике финансовой устойчивости консолидированной группы полезно использовать некоторые дополнительные относительные показатели например чистую прибыль на акцию дивиденды на одну акцию отношение дивидендов на одну акцию к рыночному курсу акций и пр
6. Общая рентабельность продаж
   Иными словами сколько средств остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции выплаты процентов по кредитам Общая рентабельность продаж - формула Общая формула расчета... Общая формула расчета коэффициента Корп Прибыль до налогообложения 100% Выручка от реализации Формула расчета по данным бухгалтерского баланса... Общая рентабельность продаж выявляет влияние на рентабельность продаж внереализационных доходов и расходов таких как долевое участие в деятельности других предприятий сдача имущества в аренду дивиденды по акциям и другим принадлежащим предприятию ценным бумагам проценты полученные по договорам займа кредита
7. Анализ финансовой отчетности. Практический анализ на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности
   Ускорение оборота - неблагоприятное явление так как требует дополнительного привлечения высоколиквидных оборотных средств Коэффициент оборачиваемости и срок оборота в днях собственного оборотного капитала отражают активность использования части собственного... Выплата дивидендов - - - 0,00 0,00 0,00 15 Реинвестированная прибыль 10023 14804 -219 29,06 35,08 ... Оценка достаточности вклада на покрытие раоходов тыс руб СM FC - SC - AMO - IL 15186 15154 -32
8. Методика анализа доходов в организациях сферы обращения для управления собственным капиталом
   Следует также отметить что полученные дивиденды являются нестабильным источником формирования доходов организации в связи с чем их уровень необходимо сопоставить... В ходе проведения коэффициентного анализа доходов предлагается определять следующие показатели 1 коэффициент опережения отставания темпов роста выручки от реализации товаров с темпами роста общей суммы доходов... Если коэффициент меньше 1, то это свидетельствует о высоком риске сокращения выручки в будущем 2 коэффициенты достаточности выручки для покрытия расходов по текущей деятельности отношение выручки к расходам по текущей деятельности и достаточности выручки
9. Анализ долгосрочных финансовых решений корпорации на основе консолидированной отчетности
   В странах со слабой правовой защитой инвесторов дивидендная политика служит заменителем этой правовой защиты а выплата дивидендов является фактором повышения инвестиционной привлекательности компании Кроме перечисленных факторов на дивидендные выплаты влияют инвестиционные... Представленная модель иллюстрирует тот факт что коэффициент капитализации прибыли будет увеличиваться при ускорении роста бизнеса и уменьшаться при повышении рентабельности Инвестиционная Коэффициент покрытия процентов 12,78 21,58 Операционный риск Коэффициент годности основных средств % 43,40 50,14 Уровень операционного
10. Анализ ФХД на предмет выявления признаков преднамеренного банкротства
    В структуре пассива баланса по состоянию на конец исследуемого периода присутствуют также задолженность по выплате дивидендов доходы будущих периодов резервы предстоящих расходов Возможность проверить обоснованность обязательств в том числе обоснованность... Так как платежеспособность зависит от покрытия обязательств предприятия его активами можно утверждать что вследствие того что активы организации возросли в... К1 - коэффициента текущей ликвидности К2 - коэффициента обеспеченности собственными средствами Коэффициент текущей ликвидности К1 - характеризует
11. Коэффициентный метод в оценке движения денежных средств
    ОАО Арсенал ПРИМЕР оказался недостаточным для увеличения стоимости внеоборотных активов и выплаты дивидендов В качестве обобщающего показателя эффективности используется коэффициент эффективности денежных потоков в анализируемом периоде Частным Коэффициент покрытия оборотными активами краткосрочных обязательств 0.597 0.705 0.108 7 Коэффициент генерирования привлеченными средствами чистого денежного
12. Два контура интересов в политике финансовго здоровья компании
    Сюда относятся показатель окупаемости долга соотношение долга и годовых чистых выгод прибыли или денежного потока коэффициент покрытия процентов ICR Interest Coverage Ratio TIE Times Interest Earned доля краткосрочного чистого долга в... К этой проекции могут быть отнесены также показатели операционного и финансового рычагов как коэффициенты эластичности изменения прибыли по отношению к изменению выручки Контур собственника расширяет требования к набору... Миноритарный акционер в рамках проекции ликвидности часто ориентируется на денежные выплаты в виде дивидендов Отметим что во многих компаниях выплаты дивидендов привязаны в рамках дивидендной политики не к
13. Формирование производственной программы машиностроительного предприятия на основе операционного анализа
    Выручка от реализации в первую очередь направляется на покрытие переменных затрат и лишь потом - на покрытие постоянных затрат и получение прибыли Для предприятия выпускающего множество видов продукции удобнее пользоваться коэффициентом ... Однако если выручка от реализации наращивается большими темпами то при сильном операционном рычаге предприятие хотя и платит максимальную сумму налога на прибыль но и имеет возможность выплачивать большие дивиденды и финансировать свое развитие 5 Порог рентабельности ПР - это выручка от реализации при
14. Финансовый анализ предприятия
    Средства резервного капитала используются на дополнительные затраты по производственному и социальному развитию на пополнение оборотных средств предприятия покрытие убытков на выплату гарантированных дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли и другие мероприятия предусмотренные учредительными документами Дополнительный... Обеспечение будущих расходов и платежей является источником средств предназначенных для покрытия предусматриваемых в будущем расходов и платежей обеспечение оплат отпусков работникам дополнительное пенсионное обеспечение обеспечение... Финансовая устойчивость предприятия оценивается с помощью набора финансовых коэффициентов Важнейшим показателем характеризующим финансовую устойчивость предприятия является коэффициент автономии рассчитываемый как отношение суммы собственных
15. Наиболее распространенные финансовые показатели
    Коэффициент покрытия процентов Times interest earned раз Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный... III Profitability ratios - Коэффициенты рентабельности Коэффициенты рентабельности показывают насколько прибыльна деятельность компании 11 Коэффициент рентабельности продаж Return on ... Рассчитывается по формуле 22 Дивиденды на акцию Dividends per ordinary share Показывает сумму дивидендов распределяемых на каждую обыкновенную акцию
16. Управление финансами корпораций
    Первый вариант расчета предполагает использование метода стоимости дивидендов второй метода расчета коэффициента дивиденда на акцию третий и четвертый метода расчета на основе прибыли и коэффициента прибыли на акцию см таблицу При формировании структуры капитала были проведены вариантные расчеты показателя... Стоимость обыкновенных акций можно рассчитать методом с использованием стоимости дивиденда 2. Стоимость нераспределенной прибыли прошлых лет и отчетного года направляемой на финансирование капитальных вложений... Это незначительная доля заемных средств достаточная лишь для покрытия оборотных активов однако увеличение доли заемного капитала на 4,19% позволит минимизировать средневзвешенную стоимость капитала
17. Проблемы расчета и анализа чистых активов организаций
    ОА ЗК - коэффициент покрытия заемного капитала оборотными активами КОА N OA - коэффициент оборачиваемости оборотных активов В работе... Потенциальная возможность принимать решение o выплате дивидендов ст 43 Потенциальная возможность выплачивать дивиденды ст 43 Потенциальная возможность общества приобретать свои акции
18. Влияние МСФО на результаты анализа финансового положения ПАО «Ростелеком»
    Задолженность по выплате дивидендов - - - - - - 5.4. Доходы будущих периодов 627 - -627 539 ... Этот момент окажет влияние и на коэффициенты характеризующие финансовое положение организации по МСФО Показатели ликвидности отражены в табл 4. Таблица 4. ... МСФО коэффициент автономии за анализируемый период показывает положительную динамику однако его значение дает основание предполагать что обязательства предприятия не могут быть покрыты собственными средствами поскольку он ниже нормы Характерным является то что по МСФО числовые значения
19. Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации: сравнительный анализ
    R4, 4 где L3 - общий коэффициент покрытия L7 - доля собственных оборотных средств в общей их сумме FU1 - коэффициент концентрации... Данный блок методики практически дает ответ на вопросы затрагивающие интересы самого предприятия что в свою очередь позволит управлять инвестиционным потенциалом интересующей отрасли в конкретном регионе 2 блок базируется на рыночном подходе на оценке внешней информации компании оценивается изменение рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов

ТОЧКА ЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ. Показатель выплаты дивидендов. Коэффициент покрытия дивидендов. Дивиденды к активам.

Расчет показателя выплат дивидендов.(DPR)

Для вычисления этого показателя используется формула:

где: К ВД –показатель выплат дивидендов; Д А – дивиденд, выплачиваемый на одну акцию; ЧП А – прибыль на акцию.

Например, если акционерная компания выплачивает $3 на акцию и прибыль на акцию равна $10, то К ВД будет равен 0,3 или 30%.

С дивидендным доходом тесно связан показатель реинвестирования прибыли. Сумма значений показателя выплат дивидендов и показателя реинвестирования прибыли всегда равна единице.

Использовать показатель на практике непросто. Молодая амбициозная компания может использовать полученную прибыль на стимулирование дальнейшего роста, отказавшись при этом от дивидендов. С другой стороны, эмитенты в стабильных отраслях могут позволить более высокие дивиденды.

Показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия.

Прибыль на обыкновенную акцию (EPOS) - показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Рассчитывается по формуле:
NI - PD/Nos./ = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям)/ Количество обыкновенных акций в обращении. Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Дивиденды на обыкновенную акцию (DPS) (Dividend yield) - показывает сумму дивидендов, распределяемую на каждую обыкновенную акцию.
Рассчитывается по формуле: OD/Nos. = Дивиденды по обыкновенным акциям/ Количество обыкновенных акций в обращении.
Расчет данного показателя также производится только для годового периода.

Коэффициент покрытия дивидендов (ODS) (Dividend payout) - демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.
Рассчитывается по формуле: NI - PD/OD. = (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям)/ Дивиденды по обыкновенным акциям.
Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Сумма активов на акцию (TAOS) - показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.
Рассчитывается по формуле: TA/Nos. = Суммарные активы/количество обыкновенных акций.

Соотношение цены акции и прибыли - этот коэффициент показывает соотношение цены и прибыли на акцию компании. Значение рыночной стоимости акции в программе рассчитывается автоматически или вводится пользователем.
Рассчитывается по формуле: P/EPS. = Рыночная цена акции/прибыль на обыкновенную акцию.

76.ТОЧКА ЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ. Рыночные показатели. Мультипликатор доходов. Мультипликатор денежных потоков. Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций.
Мультипликаторы: Наиболее распространенными мультипликаторами являются:

• P/E (рыночная капитализация к чистой прибыли)
• EV/Sales (стоимость компании к выручке компании)
• EV/EBITDA (стоимость компании к EBITDA)
• P/B (рыночная капитализация к балансовой стоимости собственного капитала).

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие. Для расчета мультипликатора необходимо:

 определить цену акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога, - это даст значение числителя в формуле;

 вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки - это даст величину знаменателя.

Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:

 Р/R - цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, - сфера услуг);

 Р/ЕВТ - цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);

 Р/Е - цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);

 Р/СF - цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

 Р/ВV - цена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к предприятиям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.

Пример. ОАО «ВВС». Имеются данные финансовых отчетов по сопоставимым предприятиям и мультипликаторам.

1) Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Р/Е)

P/E = (C (b) – A m –O)/Е = (16181476 – 673775 – (147809 + 5486859 + 1622))/1541383 = 9871411/1541383 = 6,40

C (b) - балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно - материальные запасы;

A m - амортизационные начисления на основные фонды;

O - сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия;

Е - чистая прибыль (доход).

2) Мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ)

Р/ЕВТ = 9871411/1770890 = 5,57

3) Мультипликатор Цена/Чистый денежный поток (Р / CF)

Р/CF = P/(E + A m) = 9871411/2215158 = 4,46

(Чистый денежный поток: Чистая прибыль + Амортизация для ОАО «ВВС» он составит 1541383 + 673775 = 2215158).

4) Мультипликатор Цена/Денежный поток до налогообложения (Р/PTCF)

Р/(ЕВТ + A m) = 9871411/2444665 = 4,04

(денежный поток до налогообложения: Прибыль до налогообложения + Амортизация для ОАО «ВВС» 1770890 + 673775 = 2444665)

5) Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль (IC/EBIT)

IC/EBIT = (К соб + З д)/(Д+РВ) = (10433631 + 1622)/1770890 = 5,89

К соб - собственный капитал;

З д - долгосрочная задолженность;

РВ - расходы на выплату процентов;

Д - доход до налогов

6) Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам 1770890 + 673775 = 2444665руб. (IC/EBDIT)

IC/EBDIT = (10433631 + 1622)/2444665 = 4,27

7) Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость (Р/BV)

Р/BV = 9871411/16181476 = 0,61

В итоге после расчета получены показатели деятельности предприятия, на основании которых возможно при сравнении их с отраслевыми показателями вывести отклонения этих показателей в большую или меньшую стороны. Далее эти отклонения приводятся к среднеарифметическому значению, которое в дальнейшем используется для корректировки цены акции при ее продаже. Таблица 7

Расчет коэффициента для корректировки:

(1,33 + 0,25 + 0,67 + 0,67 + 1,43 + 2,23 + 0,49)/7 = 1,01 - коэффициент для пересчета цены.

Корректировка цены акции:

1. Для мультипликатора Цена/Чистая прибыль (Р/Е) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистую прибыль) х 0,55

6,40 х 1541383 х 1,1 = 10851336,32

2. Для мультипликатора Цена/Чистый денежный поток (Р/CF) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистый денежный поток) х 0,55

4,46 х 2215158 х 1,1 = 10867565,15

3.Для мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ) Цена = (Мультипликатор х Прибыль до налогообложения) х 0,55

5,57 х 1770890 х 1,1 = 10850243,03

Стоимость определяется как среднее значение от суммы цен полученных при пересчете с использованием коэффициента.

(10851336,32 + 10867565,15 + 10850243,03)/3 = 10856381,50

В результате оценки предприятия методом рынка капитала получают стоимость неконтрольного пакета его акций с высокой степенью ликвидности.

При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов необходимо:

 Проанализировать долю прибыли в выручке от реализации по отрасли, по аналогичным активам (сопоставление по размерам) и т. д. и оцениваемого предприятия, так как решение о купле - продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год.

 Изучить по всему списку сравниваемых предприятий структуру активов, используя различные признаки классификаций, такие как виды активов, месторасположение предприятия.

 Осуществить анализ чистых активов всех предприятий, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

 Оценить ликвидность всех финансовых активов предприятий, так как соотношение доли акций, принадлежащих предприятиям открытого и закрытого типов, являются определяющим признаком сопоставимости.

Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно - финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.

Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение реального спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Со

Более простой, хоть и в некоторой степени более грубый чем использование дисконтированного потока наличных, способ определения недо- или переоцененности акций компании заключается в анализе отношения рыночной цены к балансовой стоимости (P/B).

Оно считается делением текущей цены закрытия акций компании на ее балансовую стоимость на акцию в последнем квартале. Балансовая стоимость компании получается вычитанием нематериальных активов и обязательств из суммы активов.

Прежде всего давайте определим балансовую стоимость:

Балансовая стоимость на акцию = сумма активов - нематериальные активы и обязательства / количество акций

P/B = Цена акции / (сумма активов - нематериальные активы и обязательства)

Например, если у компании £200 миллионов активов в балансовом отчете и £150 миллионов обязательств, то ее балансовая стоимость составит £50 миллионов. Если компания при этом имеет 10 миллионов акций, то балансовая стоимость на акцию составит £5.

Если акции этой компании сейчас торгуются по £2,50, соотношение рыночной цены и стоимости для нее составит 0,5. Если же ее акции сейчас стоили бы £10, соотношение составило бы 2.

Другое название показателя, часто встречающееся в специальной литературе – Dividend yield. Показывает сумму дивидендов, распределяемую на ка­ждую обыкновенную акцию.

Рассчитывается по формуле:

OD/Nos. = Дивиденды по обыкновенным акциям

Количество обыкновенных акций в обращении (6.26)

Расчет данного показателя также производится только для годового пе­риода.

Коэффициент покрытия дивидендов (ods)

Другое название показателя – Dividend payout. Демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть вы­плачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.

Рассчитывается по формуле:

NI – PD/OD. = Чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям

Дивиденды по обыкновенным акциям (6.27)

Расчет данного показателя производится только для годового периода.

Сумма активов на акцию (taos)

Показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.

Рассчитывается по формуле:

TA/Nos. = Суммарные активы/количество обыкновенных акций (6.28)

Соотношение цены акции и прибыли

Этот коэффициент показывает соотношение цены и прибыли на акцию компании. Значение рыночной стоимости акции в программе рассчитывается автоматически, или вводится пользователем.

Рассчитывается по формуле:

P/EPS. = Рыночная цена акции/прибыль на обыкновенную акцию (6.29)

Анализируя коэффициенты рентабельности (прибыльности) и коэффициенты деловой активности (оборачиваемости активов), можно отметить следующее:

Причины ухудшения рентабельности активов лежат в снижении рентабельности продаж, и в уменьшении оборачиваемости активов (см. "Коэффициенты деловой активности").

Причиной ухудшения рентабельности продаж является рост себестоимости продукции относительно цены продаж.

Для решения проблем по данной группе коэффициентов необходимо прорабатывать механизмы управления затратами, в частности:

выделять наиболее весомые статьи себестоимости и исследовать возможности их снижения;

просчитывать точку безубыточности предприятия;

анализировать прибыльность отдельных видов продукции и отдельных производств предприятия, изучать необходимость и возможность изменения номенклатуры выпускаемой продукции и «выноса» убыточных производств с территории предприятия.

Еще одной причиной ухудшения данных показателей является падение объема продаж. Это приводит к росту себестоимости продукции из-за увеличения в ней доли постоянных (накладных) расходов, что снижает рентабельность продаж.

Причиной ухудшения оборачиваемости активов является снижение объема продаж. Для исправления ситуации необходимо пересматривать систему ценообразования, ассортиментную и маркетинговую политику. На ухудшение оборачиваемости активов также влияет рост величины активов. Снижения величины активов можно добиться путем уменьшения оборотных средств либо постоянных активов. Для этого нужно рассмотреть возможность:

продажи или списания неэффективно используемого оборудования, уменьшения непроизводственных активов;

снижения запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции;

уменьшения дебиторской задолженности.

При управлении собственными оборотными средствами необходимо учитывать ограничения по ликвидности. Необходимо выбирать между уменьшением оборотных средств, положительно влияющих на рентабельность активов и снижением общей ликвидности, которая может привести к невозможности расплатиться с кредиторами. В связи с этим важно использовать методики управления текущими активами (оборотными средствами) и пассивами (кредиторской задолженностью):

контроль оборачиваемости текущих активов и обязательств, совершенствование кредитной политики;

управление инкассацией дебиторской задолженности;

погашение кредиторской задолженности.

Анализируя коэффициенты ликвидности можно отметить следующее:

Причиной ухудшения показателей ликвидности является высокий уровень кредиторской задолженности, который часто не компенсируется своевременными расчетами с дебиторами. Нулевое значение коэффициента абсолютной ликвидности по сравнению с коэффициентом покрытия может свидетельствовать о росте низко ликвидных активов в структуре текущих активов. Это говорит о росте рискованности деятельности компании с точки зрения возврата долгов и снижения реального уровня платежеспособности. Подобная ситуация связана с общим ухудшением ситуации с обеспеченностью оборотными средствами.

Исправление ситуации возможно при параллельном принятии следующих мер:

реструктуризации кредиторской задолженности, включая проценты, пени и штрафы за несвоевременную оплату долгов;

постепенное погашение кредиторской задолженности;

увеличение доли ликвидных и высоко ликвидных активов предприятия.